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謹防螺紋鋼高位回落風險
發(fā)表于:2020-6-24 10:01:01  

近期螺紋鋼價格表現(xiàn)堅挺,但如果需求持續(xù)走弱,庫存在本就同比顯著偏高的基礎(chǔ)上進一步大幅累積,在下半年旺季需求可能弱于上半年的情況下,“淡季不淡”的價格調(diào)整壓力將不斷累積。

自6月份華南、華東地區(qū)進入雨水、高溫天氣以來,建材每日成交量及每周消費量均明顯走弱。在此期間,螺紋鋼現(xiàn)貨價格表現(xiàn)堅挺,截至6月19日,主流地區(qū)螺紋鋼現(xiàn)貨價格與上月末價格基本持平,期貨主力合約價格較5月末更是上漲了約3%。在供需面走弱的情況下,期貨盤面表現(xiàn)較為強勢,主要原因可能是1—5月地產(chǎn)投資韌性及基建加碼支撐需求保持在歷史高位,市場普遍預計待淡季結(jié)束后需求有望顯著恢復,盤面定價傾向于忽視或低估淡季的影響。我們認為雖然近期價格振蕩偏強,但是從供需面的變動趨勢來看,“淡季不淡”的價格還是存在一定下行壓力。

首先,螺紋鋼強需求的持續(xù)性存疑。由于2—3月疫情導致下游需求停滯并延后,加上政府為對沖經(jīng)濟下行壓力,大量基建項目上馬,4—5月的螺紋鋼需求迎來爆發(fā),其間需求迭創(chuàng)歷史新高,均值高達452萬噸,較去年同期增長11%。大量項目集中開工、延期復工催生了螺紋鋼需求的“趕工行情”,表觀需求在5月中下旬達到最高值478.5萬噸,但隨后需求整體上便開始持續(xù)回落,特別是當時華東、華南天氣對需求的影響并未發(fā)力,這很可能意味著趕工需求釋放是脈沖式的,高峰過后的需求強度不斷衰減。結(jié)合目前高溫雨水條件下的淡季表現(xiàn),上周382萬噸的表觀需求可能不是最低點,而上周表觀需求同比增速已降至4.4%左右,表觀需求在淡季有繼續(xù)回落的壓力。

從中期來看,即使淡季結(jié)束,螺紋鋼迎來下半年的消費旺季,專項債年度額度提前用盡可能帶來去年類似的趕工需求,但這一輪趕工需求的強度遠不及上半年,今年需求的高點大概率已出現(xiàn)在上半年。

其次,地產(chǎn)、基建投資雖持續(xù)恢復,但存在隱憂。受疫情影響,1—2月地產(chǎn)、基建投資增速大幅下降,隨著國內(nèi)經(jīng)濟持續(xù)復蘇,固定資產(chǎn)投資增速不斷修復,1—5月固定資產(chǎn)投資同比增速已由今年1—2月的-24.5%回升至-6.3%。其中,基建投資增速同比降3.31%,地產(chǎn)投資增速同比降0.3%,增速較1—2月分別上升23.55%和16%,但也要注意到固定資產(chǎn)投資(含地產(chǎn)和基建)增速的斜率已出現(xiàn)放緩勢頭。細分到地產(chǎn)方面,1—5月份與螺紋鋼需求相關(guān)度較高的新開工面積和施工面積增速分別為-12.8%和2.3%,也是呈現(xiàn)增速斜率環(huán)比持續(xù)放緩趨勢。固定投資特別是地產(chǎn)投資增速回升放緩或意味著鋼材需求的推動力較前期有所走弱。

最后,鋼材供應(yīng)處于歷史高位且具備剛性。從供給端來看,上周螺紋產(chǎn)量雖有小幅回落,但仍處于歷史性高位,同比仍高5.3%。往后來看,一方面,參考歷史開工水平,高爐開工增長空間較小,近期平穩(wěn)運行,鐵水產(chǎn)量則保持穩(wěn)中上升態(tài)勢,較去年同期多增2.8%;另一方面,當前的電爐開工距過去兩年高點仍有不小提升空間,目前由于部分區(qū)域電爐鋼廠利潤狀況不佳導致產(chǎn)量釋放受限,如果價格上漲修復利潤,螺紋鋼的產(chǎn)量仍有增長空間。此外,據(jù)不完全統(tǒng)計,5—7月份中國將累計進口500萬—600萬噸各品種鋼材,以5月進口量128萬噸來看,6—7月進口資源仍將為供給帶來一定增量。

總的來看,前期集中趕工過后需求的強度持續(xù)走弱,加上季節(jié)性因素影響,后期需求仍有走弱的可能,考慮到高供應(yīng)的持續(xù)性,淡季庫存累積的幅度可能超過預期。近期螺紋鋼價格表現(xiàn)堅挺,但如果需求持續(xù)走弱,庫存在本就同比顯著偏高的基礎(chǔ)上進一步大幅累積,在下半年旺季需求可能弱于上半年的情況下,“淡季不淡”的價格調(diào)整壓力將不斷累積。預計淡季價格在長短流程成本之間運行,考慮到當前價格接近價格區(qū)間上沿,短期內(nèi)或有逢高沽空交易機會。(期貨日報)

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